日照港裕廊或?qū)崿F(xiàn)超額收益 已在香港上市

5月30日，日照港（600017.sh）發(fā)布公告，日照港分拆子公司日照港裕廊股份有限公司（日照港裕廊），首次公開發(fā)行h股股票并在香港聯(lián)交所主板上市。日照港裕廊（06117.hk） 上市申請(qǐng)于5月28日獲香港聯(lián)交所原則同意，上市發(fā)行于5月31日啟動(dòng)，6月19日上市交易，發(fā)行股份數(shù)量為4億股，其中國(guó)際發(fā)售3.6億股，每股定價(jià)1.37～1.51港元。中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。
預(yù)計(jì)此次ipo所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約5.16億港元。其中，約70%用于收購(gòu)西6號(hào)泊位以確保日照港裕廊有足夠的靠泊能力支持企業(yè)的未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；約20%用于為西6號(hào)泊位采購(gòu)設(shè)備及機(jī)器；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
日照港裕廊是中國(guó)最大的糧食及木片進(jìn)口港，2018年，大豆及木片進(jìn)口吞吐量均穩(wěn)居全國(guó)第一，木薯干進(jìn)口吞吐量穩(wěn)居全國(guó)第二；總吞吐量從2011年的1090萬噸增至2018年的2590萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.2%。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，日照港裕廊2016年、2017年和2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.88億、5.21億和5.32億元，凈利潤(rùn)分別為7840萬、1.27億和1.49億元。
日照港裕廊董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事張保華表示，中國(guó)未來對(duì)大豆、木片及木薯干的需求繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，憑借企業(yè)的市場(chǎng)地位、優(yōu)越的地理位置、發(fā)達(dá)的聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、先進(jìn)的港口設(shè)施、卓越的運(yùn)營(yíng)效率和穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的核心客戶等優(yōu)勢(shì)，日照港裕廊主營(yíng)業(yè)務(wù)有望在完成h股上市后保持持續(xù)增長(zhǎng)。
企業(yè)變遷的歷程
日照港裕廊前身為日照港裕廊碼頭有限公司（日照港裕廊碼頭），由日照港集團(tuán)與新加坡裕廊海港私人有限公司于2011年3月17日合資組建，經(jīng)營(yíng)范圍為日照港石臼港區(qū)西區(qū)8個(gè)泊位及相關(guān)配套設(shè)施。主要經(jīng)營(yíng)散糧、木片、木薯干、糧油等碼頭服務(wù)業(yè)務(wù)，包括港口貨物裝卸、倉儲(chǔ)、堆存、運(yùn)輸以及相關(guān)的輔助業(yè)務(wù)。注冊(cè)資本為11.7億元。其中，日照港集團(tuán)以碼頭設(shè)施等實(shí)物出資，占比70%；新加坡裕廊海港私人有限公司以現(xiàn)金出資，占比30%。
2012年1月5日，新加坡裕廊海港私人有限公司將其持有的日照港裕廊碼頭30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給裕廊海港日照控股私人有限公司（新加坡）。
2012年3月31日，日照港集團(tuán)將其持有日照港裕廊碼頭70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日照港。
2018年11月17日，日照港發(fā)布公告，董事會(huì)會(huì)議審議通過關(guān)于日照港所屬日照港裕廊碼頭境外上市的相關(guān)議案。擬以2018年9月30日為基準(zhǔn)日，對(duì)控股子公司日照港裕廊碼頭進(jìn)行改制重組，以改制重組后的股份公司為主體，擇機(jī)公開發(fā)行h股，申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市。
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的釋疑
日照港與日照港裕廊不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。日照港主要經(jīng)營(yíng)礦石、煤炭、焦炭、木材、鋼材、鎳礦、鋁礬土、水泥等貨種的裝卸、堆存、中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)以及動(dòng)力、通信、拖輪等港口支持業(yè)務(wù)；日照港裕廊主要經(jīng)營(yíng)木片、糧食等貨種的裝卸、堆存、中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。日照港與日照港裕廊的經(jīng)營(yíng)范圍和主要經(jīng)營(yíng)的貨物種類不同。
雖然日照港主營(yíng)業(yè)務(wù)中有少量經(jīng)營(yíng)糧食貨種的裝卸、堆存和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，但僅面向原有的兩家客戶，與日照港裕廊定位的客戶群不同。為有效避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，日照港做出多項(xiàng)承諾，包括除維護(hù)因歷史合作、港口區(qū)位原因形成的與原有客戶中糧黃海糧油工業(yè)（山東）有限公司、山東三維油脂集團(tuán)股份有限公司的糧食貨種的裝卸、堆存、中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)外，不再以任何方式直接或間接從事木片、糧食等貨種的裝卸、堆存、中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)等與日照港裕廊業(yè)務(wù)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。
2018年12月3日，日照港股東大會(huì)表決通過《關(guān)于公司所屬日照港裕廊碼頭有限公司在境外上市方案的議案》和《關(guān)于公司及所屬日照港裕廊碼頭有限公司避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的議案》等相關(guān)議案。
上市或?qū)崿F(xiàn)雙贏
日照港拆分控股子公司日照港裕廊在境外上市，這種模式在港口行業(yè)資本市場(chǎng)較為鮮見，受到行業(yè)關(guān)注，同樣也受到地方政府的重視。相信未來隨著科創(chuàng)板的推出，會(huì)有越來越多的上市公司通過資本運(yùn)作分拆控股子公司完成ipo，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值和雙贏。
通過子公司的分拆上市，會(huì)給母公司帶來一定比例的超額收益，可以提高其投資價(jià)值。美國(guó)的一項(xiàng)研究表明，分拆能給母公司帶來平均2~3個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。在中國(guó)超額收益率可能會(huì)更高。
分拆屬于企業(yè)資產(chǎn)的收縮策略范疇，是企業(yè)內(nèi)實(shí)行資產(chǎn)重組的一種形式。分拆是吸收合并的逆向操作，吸收合并運(yùn)用股權(quán)互換將兩個(gè)獨(dú)立的法人合并為一個(gè)法人，而分拆將一個(gè)法人分立為兩個(gè)獨(dú)立法人。
短期來看，日照港裕廊分拆上市將攤薄日照港來自子公司的利潤(rùn)；長(zhǎng)期來看，分拆上市通過有效利用二次融資募集資金和分拆后公司治理結(jié)構(gòu)的改善，增厚日照港的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
張保華表示，鑒于中國(guó)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭、全球貿(mào)易平穩(wěn)增長(zhǎng)及“一帶一路”倡議帶來的機(jī)遇，日照港裕廊憑借獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來將繼續(xù)提供全面的港口服務(wù)，成為世界領(lǐng)先的糧食及木片樞紐；緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，增強(qiáng)硬實(shí)力和軟實(shí)力，致力于智慧港口、高效港口和綠色港口建設(shè)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。日照港裕廊將充分利用香港特有的融資平臺(tái)及自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為控股股東日照港創(chuàng)造最大的價(jià)值回報(bào)。
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