上周五，京東物流入股德邦股份官宣，物流指聞發(fā)布的文章下也引來了大量的評(píng)論，個(gè)中心聲令人唏噓。 而兩巨頭的聯(lián)合，也是近期物流行業(yè)大整合的案例之一，在此之前還有極兔收購百世集團(tuán)國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，京東收購中國物流資產(chǎn)控股權(quán)、增持達(dá)達(dá)集團(tuán)，以及中國物流集團(tuán)的橫空出世…… 另一方面，連日來中概股的跌跌不休，似乎也為行業(yè)整合、資本轉(zhuǎn)向留下了時(shí)代的旁白。“風(fēng)起于青萍之末”，回顧過往，其實(shí)如今的大變化，早已埋下伏筆，不僅是二級(jí)市場，還包括一級(jí)市場。
01
一級(jí)市場，轉(zhuǎn)折之年
某種程度上，相比于二級(jí)市場，一級(jí)市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變似乎更明顯一些。
豐瑞資本李豐就曾指出2021年是“一級(jí)市場投資的轉(zhuǎn)折之年”，具體表現(xiàn)為：具有不確定性的模式創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)變少了，賭賽道的機(jī)會(huì)變少了，模式創(chuàng)新資本化的窗口變小了。總的來看，國內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域經(jīng)歷了由模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新的重心轉(zhuǎn)變。
這種轉(zhuǎn)變也表現(xiàn)在物流領(lǐng)域。據(jù)物流指聞梳理對比，相比于過去幾年押注貨運(yùn)o2o等賽道，近兩年智能倉儲(chǔ)、自動(dòng)駕駛等更獲資本青睞。2021年，智能倉儲(chǔ)領(lǐng)域的融資數(shù)量更是位居物流領(lǐng)域榜首，普羅格、海柔創(chuàng)新、靈動(dòng)等相繼完成新融資。
不過，這并不意味著運(yùn)營類物流企業(yè)完全沒有了機(jī)會(huì)，冷鏈、跨境物流依然火熱，其中縱騰也于去年獲得了字節(jié)跳動(dòng)的投資。而在一些相對成熟的賽道，“大者越大”的趨勢更加明顯。比如，同城貨運(yùn)當(dāng)中的滴滴貨運(yùn)、快遞領(lǐng)域的極兔速遞，根據(jù)相關(guān)報(bào)道過去一年二者融資金額均高達(dá)數(shù)十億元。
從資方角度看，“事情也正在起變化”，不僅在賽道本身的機(jī)會(huì)，也因?yàn)檎叩膶?dǎo)向。反壟斷、“防止資本無序擴(kuò)張”、“推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”等導(dǎo)向，使得資本有了更多考量。在中國創(chuàng)投生態(tài)中，扮演著特殊角色的互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略投資部也有了調(diào)整。未來，企業(yè)融資中的“a輪、b輪、c輪、bat輪”或許也會(huì)發(fā)生改變。
02
二級(jí)市場，誰是看點(diǎn)?
無論經(jīng)歷怎樣的輪次，上市應(yīng)該是企業(yè)引入資本后的主要方向。
回望過去一年，二級(jí)市場也迎來了更多的物流企業(yè)，諸如順豐房托、順豐同城、京東物流、滿幫、安能、東航物流、中鐵特貨、中國鐵物等等。此外，一批物流科技公司也奔赴資本市場。當(dāng)然，一個(gè)事實(shí)是，在各種因素影響下，物流股的表現(xiàn)不盡如人意，一些物流股出現(xiàn)“腰斬”。
不過在此背景下，仍有一批物流相關(guān)企業(yè)計(jì)劃今年上市——這當(dāng)中不乏一些值得關(guān)注的企業(yè)，物流指聞將這些企業(yè)歸為三類：
1.運(yùn)營類，典型代表：極兔、安迅
首先，可以預(yù)見，2022年一批物流運(yùn)營類企業(yè)將在資本市場有所動(dòng)作。比如，已經(jīng)遞交招股說明書燕文物流，曾有高層表態(tài)上市的安迅物流，以及幾次傳出上市傳言的j&t極兔。
眾所周知，j&t極兔是資本的寵兒。對于已經(jīng)引入多家資本百億資金的j&t極兔而言，上市是必定動(dòng)作，問題是何時(shí)何地以何種價(jià)格。不僅如此，除了布局中國大陸，近期j&t極兔還發(fā)力中東等市場，業(yè)務(wù)本身對資金也有更多渴求。面向資本市場，j&t極兔講了一個(gè)對標(biāo)ups的“故事”。但當(dāng)下j&t極兔仍然有更急迫的問題待解，比如如何整合百世快遞原有網(wǎng)絡(luò)、如何提升甚至維持目前的服務(wù)品質(zhì)，以及如何扭虧為盈。
相比于仍有不確定性的j&t極兔，安迅物流顯然確定性更強(qiáng)。事實(shí)上，相比于物流科技類、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類等企業(yè)，安迅物流也有著自身獨(dú)特的價(jià)值。
首先，安迅物流處于盈利狀態(tài)。不僅如此，接下來一個(gè)時(shí)期安迅物流也將處于增長狀態(tài)，依據(jù)安迅物流業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃及內(nèi)部估計(jì)，于截至2024年12月31日止三個(gè)年度各年，安迅物流的收入大致分別為32.27億元、45.19億元、63.26億元。
其次，開放成果初步顯現(xiàn)。安迅物流是國美集團(tuán)投資的第三方物流企業(yè)，根據(jù)國美零售cfo方巍此前透露，“安迅現(xiàn)在對外收入占比已經(jīng)達(dá)到40%，明年能到50%”。這不僅說明安迅已具備獨(dú)立上市發(fā)展的潛質(zhì)，而且相比于同類乃至同行，安迅物流也有著獨(dú)有的優(yōu)勢，既有國美集團(tuán)可依托，獨(dú)特的地位也賦予了其在對外獲客方面的競爭力。此外，也如方巍所言，“上市對于團(tuán)隊(duì)有更強(qiáng)的激勵(lì)，也會(huì)使安迅會(huì)更加獨(dú)立開放，還能反哺國美零售。”
安迅物流也基礎(chǔ)扎實(shí)、運(yùn)營穩(wěn)健。它成立時(shí)間為2013年，但前身國美物流配送事業(yè)部也有一定的歷史，時(shí)間不僅讓其沉淀了豐富的經(jīng)驗(yàn)，擁有行業(yè)稀缺的遍布全國的中大件商品的物流網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)打磨出了一套完善的物流基礎(chǔ)設(shè)施。安迅物流官網(wǎng)顯示，其自有倉827個(gè)、配送網(wǎng)點(diǎn)超3700個(gè)、倉庫總面積超300萬平方米、日常宅配車輛超6000部。此外，安迅物流還擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的人才，這不僅有利于其穩(wěn)步提升運(yùn)營質(zhì)量，而且有助于降本增效，保障企業(yè)自身競爭力。
最后是綜合型物流布局雛形漸顯。資料顯示，安迅物流正在自身物流設(shè)施、國美門店基礎(chǔ)上，兼容并包，開放共享，搭建一套社會(huì)化的基于供應(yīng)鏈的開放平臺(tái)，為全社會(huì)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。安迅物流ceo韓磊早前在采訪中透露，“我們現(xiàn)在有兩個(gè)重點(diǎn)，一是繼續(xù)做強(qiáng)大件家電為主的倉配業(yè)務(wù)，依托現(xiàn)有的完善智慧網(wǎng)絡(luò)開放共享;第二是物流平臺(tái)，在搭建自己的生態(tài)，發(fā)展方向是三個(gè)，平臺(tái)化、全品類、全鏈條。”其中，在平臺(tái)化方面，安迅已推出云倉、卡航、搶單平臺(tái)等業(yè)務(wù);在全品類端，安迅重點(diǎn)在于小件。在倉端，安迅建立云倉業(yè)務(wù);在干線端，推出卡航;末端，推出搶單平臺(tái)。
從趨勢上看，零售端呈全渠道發(fā)展趨勢，安迅物流在倉、配環(huán)節(jié)的布局，有助于其把握相關(guān)的物流機(jī)會(huì)。而就物流行業(yè)而言，頭部企業(yè)在向綜合型物流企業(yè)邁進(jìn)，無論是順豐亦或是京東物流，均呈現(xiàn)上述趨勢，從安迅物流近期動(dòng)作看，圍繞倉、干、配布局，顯然也是想把握相關(guān)機(jī)會(huì)。再加上近期行業(yè)內(nèi)發(fā)生的并購事件，似乎也讓 “背靠大樹”的物流企業(yè)，看起來抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，至少凸顯出擁有完善物流生態(tài)版圖的價(jià)值。
2.物流科技類，典型代表：極智嘉、中郵科技
對比物流運(yùn)營類企業(yè)，近兩年奔赴資本市場的物流科技企業(yè)數(shù)量不遑多讓。
以自動(dòng)駕駛為例，去年圖森未來完成上市，成為了“全球自動(dòng)駕駛第一股”，不過如今其股價(jià)相比于發(fā)行價(jià)下跌大半，2021全年凈虧損7.4億美元。這也反映出一個(gè)事實(shí)，盡管自動(dòng)駕駛是長期趨勢，但目前技術(shù)研發(fā)、政策放行以及商用落地方面依然任重道遠(yuǎn)。
與之對應(yīng)，智能倉儲(chǔ)無論是落地還是上市，顯得更成熟。回望過去一年，德馬科技、蘭劍智能、中科微至科創(chuàng)板上市，曠視科技、科捷智能成功過會(huì)，此外還有一批企業(yè)在上市進(jìn)程中，比如海康威視啟動(dòng)分拆海康機(jī)器人至境內(nèi)上市前期籌備工作，欣巴科技、北自科技啟動(dòng)a股上市輔導(dǎo)，昆船智能創(chuàng)業(yè)板ipo獲深交所受理，極智嘉、中郵科技也已分別簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。
智能倉儲(chǔ)之所以能競相登陸資本市場，有著產(chǎn)業(yè)支撐因素，從宏觀上看，國家鼓勵(lì)硬科技企業(yè)發(fā)展。從需求端看，制造業(yè)升級(jí)、物流業(yè)降本增效、勞動(dòng)力紅利減弱等因素共同作用下，智能倉儲(chǔ)物流需求旺盛。從供給端看，智能物流設(shè)備的國產(chǎn)化趨勢明顯。
當(dāng)然，智能倉儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)也涉及多個(gè)方面，移動(dòng)機(jī)器人或?yàn)槠渲械湫汀Ｒ环矫嫘枨笸ⅲ瑩?jù)ggii初步統(tǒng)計(jì)，2021年中國市場移動(dòng)機(jī)器人合計(jì)銷量6.11萬臺(tái)(不包含出口海外)，同比增長58.17%。另一方面實(shí)力凸顯，無論是技術(shù)、方案以及落地情況，中國企業(yè)均已位居世界前列，不僅在國內(nèi)落地生根，而且走向海外。
以極智嘉為例，根據(jù)interact analysis數(shù)據(jù)，極智嘉在全球amr市場的占有率排名第一。目前，極智嘉已在全球部署超過10000臺(tái)amr機(jī)器人，擁有超過30個(gè)國家的全球化銷售、運(yùn)營和服務(wù)能力，服務(wù)于耐克等超過300家企業(yè)，項(xiàng)目覆蓋電商、零售、鞋服、醫(yī)藥、3pl、制造和汽車等行業(yè)，2021年訂單額超20億。不過由于尚未到披露招股書環(huán)節(jié)，其營收等具體情況尚不知曉。
3.互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類，典型代表：貨拉拉、維天運(yùn)通
相比于科技類企業(yè)，無論是在資本市場還是媒體輿論方面，平臺(tái)類企業(yè)近期顯然更受關(guān)注。不久前，14個(gè)部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知。其中，要求引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，降低相關(guān)餐飲企業(yè)經(jīng)營成本。當(dāng)天，美團(tuán)股價(jià)一度跌逾17%，餓了么母公司阿里巴巴港股跌2.85%、美股跌4.37%。
除情緒因素外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為：政策介入之下，平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)的估值模型需要重構(gòu)。如大v“混沌與概率1997”就認(rèn)為，“在共同富裕的大方針下，以后這些平臺(tái)類企業(yè)，很難通過利益最大化的思路來獲取超額利潤，未來只能像公共事業(yè)那樣，服務(wù)于大眾，同時(shí)利潤受調(diào)節(jié)”，其還表示：“過去那種燒錢獲取用戶，提高市占率，最后提價(jià)上市的玩法，走到頭了。錢都燒了，不讓你搞壟斷。而且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的擴(kuò)張也接近了極限，用戶數(shù)量很難再快速增長，以后不是成長股，而是穩(wěn)增長股。”
貨運(yùn)領(lǐng)域也有一批互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類企業(yè)，相比于2c類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，2b類面臨的情況更加復(fù)雜：“熟人經(jīng)濟(jì)”明顯，根據(jù)弗若斯特沙利文，亞洲的線上物流平臺(tái)滲透率(按交易額計(jì))2020年為2.0%。此外，雖有補(bǔ)貼但留存不佳;雖然力推，但標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)展緩慢。
不僅如此，平臺(tái)類企業(yè)還面臨著虧損的現(xiàn)實(shí)。以快狗打車為例，其2018年、2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，虧損分別是10.71億元、1.84億元、6.58億元、3.93億元。市場份額也從2020年的5.5%下降至2021q3的3.4%，遠(yuǎn)低于占據(jù)過半市場份額的貨拉拉——盡管貨拉拉尚未官宣奔赴資本市場的動(dòng)作，但此前已有多次傳言。
在快狗打車沖刺“港股同城貨運(yùn)第一股”的同時(shí)，維天運(yùn)通也在沖刺“港股數(shù)字貨運(yùn)第一股”。有滿幫珠玉在前，維天運(yùn)通換了個(gè)故事講法——“全鏈路數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)”。相比于撮合交易，路歌參與到貨運(yùn)服務(wù)當(dāng)中。招股書顯示，維天運(yùn)通收入主要來源于數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)，其中貨運(yùn)服務(wù)營收占比持續(xù)超9成。
除上述企業(yè)外，還有數(shù)家數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)準(zhǔn)備登陸港股。但無論哪家，均有問題待解：一盈利難題，盡管探索了多種業(yè)務(wù)，但是大多數(shù)平臺(tái)仍然虧損，并且依賴于地方財(cái)政補(bǔ)貼;二政策風(fēng)險(xiǎn)，如對平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的規(guī)范、網(wǎng)絡(luò)安全審查以及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，部分平臺(tái)的業(yè)務(wù)變化，也不由得讓人將其歸為“擁有數(shù)字科技能力的三方物流”，而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與物流企業(yè)顯然估值邏輯不同。積極的一面是，這些數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)本身有著更強(qiáng)的競爭力，同時(shí)政策端也在鼓勵(lì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合。
03
綜述
當(dāng)然，除上述企業(yè)外，還有一批企業(yè)在低調(diào)謀劃上市中，包括物流地產(chǎn)、私募機(jī)構(gòu)等等。無論如何，資本本身也需要辯證看待，它既是蜜糖也是毒藥。于企業(yè)而言，上市從來不是終點(diǎn)，而是開啟新競爭的手段。
就像各個(gè)企業(yè)自身有優(yōu)勢與劣勢一樣，資本市場本身也存在著問題與機(jī)遇。中美博弈背景下，一批中資背景的企業(yè)轉(zhuǎn)到港股。然而，香港資本市場的流動(dòng)性不敵美股。不僅如此，即使是港股，定價(jià)權(quán)也不在我方。單就不是“十分性感”的物流股而言，買方的接納、認(rèn)可其價(jià)值也需要一定時(shí)間。
積極的一面在于，科創(chuàng)板、北交所的設(shè)置，向市場傳達(dá)了國家的態(tài)度，一批科技類企業(yè)有了更多的選擇。此外，中國崛起、制造業(yè)升級(jí)、集中度提升等因素，本身也為物流企業(yè)做大做強(qiáng)創(chuàng)造了良好條件，同時(shí)對比美股同類型企業(yè)，中國物流企業(yè)的價(jià)值仍有可觀的想象空間。
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